مصير الدولار سيشكل الأسواق المالية في عام 2019

وتستند الحجة الهابطة بالنسبة للدولار إلى توقعات بأن نمو الناتج المحلي الإجمالي في أمريكا سوف يتباطأ بشكل ملحوظ. وفي العام الماضي، تم تعزيزها من خلال التخفيضات الضريبية. وسوف يتلاشى هذا التحفيز. إن زيادات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تكون أشد وطأة. انخفاض سعر النفط هو أحد العوامل. فهو يضر بالاستثمار في مناطق الصخر الزيتي في أمريكا، لكنه يعد بمثابة نعمة للدول المستوردة للنفط في آسيا وأوروبا. سوق الأوراق المالية في أمريكا عزيزة نسبيا. لم يعد أعزاءها في مجال التكنولوجيا يبدون غير معرضين للخطر. باختصار، إن الفترة الاستثنائية التي شهدها الاقتصاد الأميركي تقترب من نهايتها. وينبغي للدولار أن يخسر قوته أيضاً.

ولكن ليس بعد. في تشرين الثاني (نوفمبر)، وضع منصور محيي الدين، من NatWest Markets، ثلاثة شروط مسبقة لتحقيق تحول حاسم في الدولار: "توقف مؤقت" من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، واتفاق لإنهاء النزاع التجاري الأمريكي مع الصين، وعلامات على انتعاش في منطقة اليورو. اقتصاد. الأول هو الآن أقل من عقبة. ألمح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في الرابع من كانون الثاني (يناير) إلى أنه قد يؤجل المزيد من زيادات أسعار الفائدة. استؤنفت المحادثات التجارية مع الصين. لكن البيانات الاقتصادية من أوروبا لا تزال ضعيفة. وقد لا ترتفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة كثيراً، هذا إن ارتفعت على الإطلاق، ولكنها مع ذلك أعلى من نظيراتها في اليابان أو منطقة اليورو. لا يزال امتلاك الدولار أمراً مجزياً.

كيف يمكن أن يتغير ذلك؟ على نطاق واسع، هناك سيناريوهين. في المرحلة الأولى، تبدأ غيوم الحرب التجارية في التبدد. وبدأت التخفيضات الضريبية والسياسة النقدية الأكثر مرونة في الصين في تحفيز إنفاق القطاع الخاص. ويحرك هذا اقتصادات آسيوية أخرى، وهو ما يؤدي بدوره إلى زيادة النشاط في منطقة اليورو، التي تعتمد بشكل كبير على الطلب في الأسواق الناشئة. ترتفع عائدات السندات مع توقع ارتفاع أسعار الفائدة في أوروبا. وهي تنخفض في أمريكا، حيث يبدأ المتداولون في تسعير تخفيضات أسعار الفائدة. الدولار ينجرف للأسفل مقابل اليورو. إن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بشكل سلس يعزز الجنيه الاسترليني. يتم دفع رأس المال إلى الأسواق الناشئة بحثًا عن عوائد أفضل. أسواق الأسهم ترتفع، وخاصة خارج أمريكا. الجميع يتنفس الصعداء. يبدو الأمر وكأنه عام 2017 مرة أخرى.

وفي السيناريو الثاني، تضيق الفجوة بين نمو الناتج المحلي الإجمالي في أميركا وأماكن أخرى أيضاً. ولكن في هذه الحالة، فإن هذا يرجع فقط إلى التباطؤ في أمريكا، وليس بسبب الأخبار الأفضل في أماكن أخرى. النزاع التجاري يتصاعد. إن استمرار حالة عدم اليقين يعني أن التخفيضات الضريبية في الصين يتم ادخارها، وليس إنفاقها. ويؤدي المزيد من الضعف في الصين إلى تعثر الأسواق الناشئة الأخرى. لقد تبين أن النقطة الضعيفة التي يعاني منها اقتصاد منطقة اليورو ليست مؤقتة، بل إنها انعكاس لضعف الطلب على الصادرات. يتم بيع الأصول الخطرة في جميع المجالات. وينخفض ​​الدولار بشكل حاد مقابل الين والفرنك السويسري، وهي ثغرات معتادة بالنسبة للمذعورين. اليورو لا يزال ضعيفا. ويؤدي النقص في عملات الملاذ الآمن إلى ارتفاع أسعار الذهب.

ويعتمد مدى توافق الواقع مع واحد أو أكثر من هذه السيناريوهات إلى حد كبير على ما يحدث في الصين. ومن شأن التوصل إلى اتفاق تجاري مع أميركا أن يعزز عملات الأسواق الناشئة في مقابل الدولار، وكذا التحفيز المالي الفعّال. يعتمد المسار الذي يسلكه الدولار مقابل عملات الدول الغنية على التباطؤ في أمريكا، كما يقول كيت جوكس من بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي. وإذا حدث ذلك بشكل مفاجئ، فإن الدولار ينخفض ​​مقابل الين. وإذا كان تدريجيًا، فإنه ينخفض ​​مقابل اليورو.

إن كيفية هبوط الدولار سوف تتشكل من خلال الأحداث، والتي بدورها ستشكلها. وينصح الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورجان المستثمرين الذين يشعرون بالقلق من بيع الأصول الخطرة بالحصول على بعض التأمين عن طريق شراء الين والفرنك السويسري والذهب، وهي الأصول التي من المرجح أن ترتفع إذا ساءت الأمور. إذا كان السقوط هو كل ما تبقى، فمن المهم أن يكون لديك شيء لتخفيفه.